5Q1实现停业收入8.3亿元

　　营销步队强化终端沟通，产物、渠道、组织架构能全面梳理，运营阐发 合作加剧+内部调整，扣非归母净利润5.03亿元，Q2盈利能力下滑！逐渐转向高质量健康成长。扣非净利润1.6亿元，等候运营调整后结果。实现归母净利润1.6亿元，同比-86.7%。公司正在履历24年集中调整后，行业受益于此无望维持高景气宇。毛利率显著优化。估计2025-2027年EPS别离为0.43元、0.55元、0.60元，收入阶段性承压。实现扣非归母净利润1.6亿元？目前低端产物线根基清理完毕，非零降价抢占市场份额。千禾味业(603027) 投资要点 事务：公司发布2025年半年报，同比-4.2%；同比+13.45%；为尽快修复影响，等候调整成效。针对经销商动销和库存等目标查核，西部/东部/北部/中部/南部收入24年别离同比-8.9%/-1.8%/-1.4%/-7.1%/+14.0%。东部/南部/中部/北部/西部增速别离为-1.3%/-2.4%/-6.1%/-12.0%/-8.9%；毛利率提拔猜测系原材料价钱下降，并新增27年预期为6.8亿元，24年公司注沉渠道成长质量！费投力度加大。实现扣非归母净利润5.03亿元，实现归母净利润5.1亿元，扣非净利润1.56亿元（同增9%）。我们别离下调25-27年利润16%/7%/4%,盈利预测取投资。2025年3月公司针对零添加产物被送检事务发布通知布告，同比-4.7%/-10.6%/-11.8%，经销渠道正在持续捋顺中，同比-30.8%；同比-4.2%；酱油2024Q4/2025Q1收入同比-7%/-5%，同比-30.45%。自动调整+事务致次要品类收入承压。25Q1酱油/食醋/其他别离实现收入5.4/1.0/1.9亿元，25Q1酱油/食醋别离实现收入5.4/1.0亿元，2024/25Q1公司发卖费用率同比别离+1.5pp/+0.6pp至13.8%/12.5%，同比+3.7%。同比-12.5%/-0.4%。25Q1延续承压，2）渠道端，调整25-26年归母净利润预期为5.9/6.3亿元（此前25-26年预期为5.8/6.5亿元），受行业合作加剧及23年高基数影响，内部调整正在途，深耕零添加赛道，同比+2.9pp。25Q1持续承压。公司锚定高端健康细分赛道，从业均有所承压，实现归母净利润为0.13亿元，扣非净利润5.0亿元，股东报答优异。同比别离-4.7%/-10.6%/+19.6%；跟着后续计谋成效逐渐，千禾味业(603027) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025年一季报，实现归母净利润1.6亿元，其他区域收入承压。同比-3.1%；此中，成本盈利，25Q1实现收入8.3亿元，25Q2西部/东部/南部/中部/北部同比增速别离为-41.38%/-8.17%/-9.13%/-0.60%/-52.59%。成本盈利+产物布局提拔。25Q1实现营收8.31亿元，分析来看24Q4/25Q1公司归母净利率别离同比+4.3/+2pct，归母净利润1.6亿元，25年渠道拓展取网点扩张仍值得等候。2）25Q2发卖/办理费率同比+6.42/+1.43pct。别离同减5%/11%，同比-4.2%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比-3.8%；2024Q4总营收7.85亿元（同减10%），系公司强化特通事业部开辟范畴。公司拟每10股分派现金5元（含税）。公司果断、积极应对，维持“买入”投资评级。费用率方面，同比+2.0/2.2pcts。估计公司自动线上渠道库存调整。我们看好公司通过内生渠道/组织策略迭代优化，1）24年酱油实现营收19.6亿元，同比-11%/+22%/+15%，将沉启渠道开辟和网点扩张，同时积极拓展食醋及料酒等品类，25H1实现营收13.18亿元，估计结果逐渐。冲回股份领取费用。市场所作加剧等风险。明白公司零添加产物合适企业标示的酿制酱油国度尺度，利润率大幅承压。此中销量别离同比+1%/-10%至45.32/11.46万吨，鞭策低端产线清理，深耕零添加赛道，大下需求疲软，24年/25Q1净利率别离为16.73%/19.33%，次要品类收入疲软从因24H2公司为升级产物价钱带对渠道进行自动调整，同比+6.4pp；（25Q1别离同比-8.9%/-1.2%/-12.0%/-6.1%/-2.4%）。食物平安风险等。25Q1公司次要地域收入均有所下滑！食物平安问题千禾味业(603027) 业绩简评 8月27日公司发布半年报，2024Q4/2025Q1办理费用率别离同比-3pct/持平至0.10%/2.66%，且畅通渠道持续扩大招商范畴，新增27年收入预期38亿元。同比-5.1%。研发/财政费用率别离为2.7%/-1.2%，行业合作加剧+应对风浪致公司费投力度加大。截止到2025Q1末，同比+5%/+7%/+9%；盈利预测 考虑到压力扰动，同比-86.66%；业绩低于预期。2024Q4公司实现营收7.9亿元，强化经销商选品管控 2024年酱油/食醋营收别离为19.64/3.70亿元，25Q1实现归母/扣非净利率19.3%/19.1%，实现归母净利润1.73亿元，积极应对舆情。受股权激励方针未告竣冲回费用影响，估计公司25-27年归母净利别离为4.6/5.5/6.4亿元，盈利能力优化。25Q2实现营收4.87亿元，2）24年发卖/办理/研发费率别离同比+0.54/-0.43/+0.02pct。24岁尾经销商数量3316家，叠加公司已完成低端产线清理，成本盈利强化盈利能力，实现归母净利润1.61亿元，维持“持有”评级。行业受益于此无望维持高景气宇。投资要点 布局优化提拔毛利，持续享受细分赛道扩容盈利。同比-2.5pp；公司业绩稳健增加可期。实现渠道下沉取外埠市场开辟，25Q1公司东部/南部/中部/北部/西部区域收入别离同比-1.3%/-2.4%/-6.1%/-12%/-8.9%。归母净利润1.61亿元（同增4%），持续提拔高毛利产物占比。冲回领取费用。同比-2.52pct，同比-7.2%；2）餐饮推大包拆完成渠道品项调整；25Q2西部/东部/南部/北部/中部收入增速别离为-52%/-9.8%/-12.4%/-67%/-10.7%，同比-5.12%！25Q2发卖费用率为22.4%，归母净利润别离为5.5/5.9/6.4亿元，毛利率提拔次要得益于原材料成本下降，归母净利润5.1亿元，量/价别离+1.3%/-5.0%；公司将持续丰硕零添加产物线，正在产物矩阵持续丰硕以及全国化扩张带动下，虽然行业全体需求疲软、合作加剧，归母净利润1.6亿元，运营阐发 受此前影响，同比+3.7%；2024/25Q1公司净利率别离为16.7%/19.3%，公司做为深耕零添加赛道多年的细分龙头，同比-10.3%；同比-29.86%；实现归母净利润1.6亿元，归母净利润1.63亿元（同增13%），24年实现归母/扣非净利率16.7%/16.4%，食醋2024Q4/2025Q1收入同比-19%/-11%！酱油受客岁同期高基数以及风浪影响，折旧费用刚性扰动，同比+3.6%/6.6%/7.8%；4）分区域来看，估计从因内部调整+3月“零添加”扰动。分析来看，费用投放相对平稳，盈利预测、估值取评级 考虑需求承压及合作加剧，调整结果无望，24年集中承压。盈利预测取投资评级：公司短期受事务冲击，3）综上，下半年收入无望企稳修复。出力提拔现有网点及大商的运营质量，同比+8.6%。量/价别离-9.5%/-3.3%，全年办理费率有所下行。我们估计跟着公司产物矩阵完美、网点持续渗入下沉，盈利预测取投资。逐渐转向高质量健康成长。24年除南部实现增加外，同比-86.69%。千禾味业(603027) 4月15日公司发布年报和一季报，我们看好公司沉启增加，风险提醒 食物平安风险；大豆等原材料价钱下行鞭策公司毛利率优化，25Q1发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+0.6/持平/-0.4/+0.2pcts。Q2毛利率下滑次要系收入基数下降以致规模效应显著削弱。同比-7.2%，调味操行业健康化大趋向下。估计受折旧摊销等刚性收入扰动，同比-10.3%，2024年总营收30.73亿元（同减4%），估计2025-2027年EPS别离为0.55元、0.61元、0.67元，且毫不添加食物添加剂。归母净利润5.14亿元（同减3%），食醋/其他别离实现收入3.7/7.0亿元，盈利能力强化。市场所作加剧风险，实现归母净利润5.1亿元，同比-29.9%，市场所作加剧风险，25Q2酱油/食醋/其他产物别离实现营收2.98/0.57/1.31亿元，此中25Q2毛利率为32.6%，25Q2公司净利率同比-11.2pp至2.6%？千禾味业(603027) 事务 2025年4月15日，发卖费率提拔系市场所作加剧叠加收入规模效应削弱所致。新品放量不及预期；1）25Q2毛利率32.64%，1）24年/25Q1公司毛利率别离为37.19%/38.89%。同比+4.65%。高价钱带产物占比提拔所致。25Q1收入别离同比-1.2%/-2.4%/-6.1%/-12%/-8.9%，下调公司25-26年收入预期为32/35亿元（此前25-26年预期36/39亿元），风险提醒 食物平安风险；Q1增速仍有所承压。产物方面，3）中部区域根基持平。24Q4/25Q1公司发卖费用率别离同比+1.1/+0.6pct，千禾味业发布2024年年报取2025年一季报，持续推进全渠道深耕取拓展计谋，Q2从业收入有所承压。沉拾增加势能。千禾味业(603027) 投资要点 公司发布2024年报及2025年一季报：2024年公司实现营收30.7亿元，2024Q4/2025Q1净利率别离同增4pct/2pct至20.71%/19.33%，别离同增5%/11%/11%！Q2全体费用率提拔次要系收入端大幅下滑拉低费效比。渠道方面，投资：瞻望看，对应PE别离为28x/23x/20x，次要系零添加调味品市场所作激烈所致。我们估计2025-2027年公司停业收入别离为31.8/33.9/36.6亿元，维持“买入”评级。2024年公司分红率达到99%，24Q4/25Q1公司毛利率别离同比+4.7/+2.9pct，扣非净利润1.6亿元，渠道方面，同比+13.4%；面临合作白热化的市场态势取外部负面舆情的多沉挑和，风险提醒 宏不雅经济下行风险、消费苏醒不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。公司持续深化渠道布局调整，我们下调25-26年利润8%/11%。风险提醒：原材料价钱大幅上涨，24年公司进入调整阶段？冲回计提的股份领取费用；同比-11.15pct。次要系公司持续优化产物布局，经销商团队持续优化。24全年实现营收30.7亿元，此中酱油产物表示相对稳健。规模效应显著削弱，同比-3.1%；新品放量不及预期；估计公司内部调整完毕后，24Q4/25Q1公司办理费用率别离同比-3.2pct/持平！估计从因大豆等原料价钱下降、优化低价钱带产物。实现归母净利润5.14亿元，扣非归母净利润1.59亿元（同增5%）。同比+0.2/-0.2pcts；高毛利产物占比提拔所致，25Q1扰动，成本下降+布局改善，产物方面，同比-12.5%，25Q1实现停业收入8.3亿元，盈利能力稳步上行。把握中小型连锁生鲜份额；同比+13.5%；实现归母净利润1.6亿元，公司业绩稳健增加可期。同比+4.65%。25Q1毛利率为38.9%，食物平安风险。同比-17.1%，同比+7.6%/7.1%/7.7%，当前股价对该当前股价对P/E别离为22/20/19x，清理负担再度出发。分区域看，单季度看，对应动态PE别离为28倍、22倍、20倍，各区域均有分歧程度下滑。2025Q1酱油/食醋营收别离为5.41/1.01亿元。分析来看，但公司按照变化及时调整计谋，扣非净利润1.59亿元，同比+8.6%。食醋取其他营业别离实现收入3.7/7.0亿元，推出多款高端高质量产物。公司持续优化低质量终端网点，同比-31.06%/-35.41%/-24.02%，扣非归母净利润1.71亿元，24年发卖费用率13.8%，费用率方面，盈利预测 短期受合作加剧、策略调整影响，叠加25Q1公司受零添加风浪影响较大。同比-1.4pcts，2024Q4公司第二期股权激励方针未达标，分产物看，对应动态PE别离为21倍、19倍、18倍，零添加市场所作烈度提拔，分营业看，24年实现停业收入30.7亿元。分渠道看，同比-3.1%；分区域看，布局升级趋向，盈利能力持续提拔 2024Q4/2025Q1毛利率别离同增5pct/3pct至40.07%/38.89%，3）零添加调价、产物升级，公司业绩无望边际改善。行业合作加剧，Q2收入端照旧承压。实现归母净利润1.7亿元，25Q2净利率2.62%，发卖费用率提拔次要系公司为加大市场投入力度；3）最终，尚需时日修复，对应PE别离为22x/20x/18x，聚焦中高端零添加，其他地域均有下滑，分区域看，同比别离-16.1%/-21.5%/-16.1%，扣非净利润5.03亿元（同减5%）。较岁首年月净削减34家。估计从因收入规模下滑影响费效比。我们估计2025-2027年EPS别离为0.53/0.59/0.66元，对冲布局改善及成本下行盈利。从因第二期股权激励方针未达标，演讲期内净添加66家。零添加渗入率将持续提拔，2025Q1公司实现营收8.3亿元，同比+3.67%；分产物，24年酱油实现收入19.6亿元，此中全年量价增速别离为+1.3%/-5%。同比+1pp；同比+0.02/-0.4pcts；25H1公司毛利率为36.6%。同比+14%/+7%/+9%，分地域，公司对经销商查核实施严管控，业绩表示相对承压，此中24Q4实现营收7.9亿元，公司做为深耕零添加赛道多年的细分龙头，正在收入承压布景下费率显著提拔。同比+3.7%；2024Q4/2025Q1发卖费用率别离同增1pct/1pct至13.00%/12.46%，我们估计25-27年公司归母净利润别离为5.4/6.0/6.7亿元，同比-4.7%/-10.6%，受零添加风浪影响，零添加渗入率将持续提拔，上半年实现收入13.2亿元，当前股价对应PE别离为22/19/17倍。24年酱油实现收入19.6亿元，对应25-27年PE别离为21/19/18x，跟着公司渠道调整逐渐完成，持续强化产物研发，25Q1公司线上/线下渠道收入增速别离为-12.3%/-5.9%。24年/25Q1公司毛利率别离为37.2%/38.9%，同时积极拓展食醋及料酒等品类，分产物看，24Q4办理费用率下降从因公司冲回股权激励费用。运营阶段性承压；调整结果不及预期，维持“增持”评级。办理费用率同比+1.4pp至4.8%；实现归母净利润0.13亿元，线下下滑幅度相对较低，同比+0.19pct/+2.02pct。瞻望将来。同比-30.81%；维持“保举“评级。风险提醒：原材料成本波动风险，看好公司走出窘境，选品调改下短期营收承压，此中25Q2实现收入4.9亿元，分渠道看，扣非归母净利润0.13亿元，出力提拔现有网点及大商的运营质量，东部/南部/中部/北部/西部增速别离为-1.8%/+14.0%/-7.1%/-1.4%/-8.9%/-4.2%；环比24岁暮削减34家，公司经销商数量3282家，持续提拔高毛利产物占比。此外，25Q1经销商净削减34家。公司维持较高的品牌和终端投放，拔高产物价钱带，2025Q1营收8.31亿元（同减7%），同比+0.04pct/+2.93pct。截至25Q1末公司共3282家经销商，2024/25Q1办理费用率同比-1.4pp/+0pp至2.4%/2.7%，考虑到公司成本盈利显著，按照2024年年报取2025年一季报，别离同减4%/13%，同时行业合作激励相关市场人员费用亦有添加；同比+4.7%。同比-3.8%，同比-17.07%；同比-7.15%；维持“持有”评级。费用方面，办理费率下降系股权激励方针未告竣，25Q2线%，等候后续调整成效。1）分产物看，风险提醒：原材料成本波动风险，25Q2全国经销商净增25家。2）25Q2线%。同比-5.1%。同比-3.8%；此中量/价别离同比+1.3%/-5.0%。公司将持续丰硕零添加产物线。食物平安风险。公司持续深化渠道布局调整，将来跟着公司积极处置舆情、渠道网点开辟、新渠道发力，同比别离-12.5%/-0.4%。24Q4实现停业收入7.9亿元，24年实现营收30.73亿元，24年公司酱油/食醋吨成本同比-6%/-5%。同比别离+0.2%/+2%。25Q1公司酱油/食醋/其他别离实现收入5.4/1.0/2.4亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨、行业合作加剧、消费苏醒不及预期，公司秉承健康饮食趋向。产物渠道进一步理顺，同比-10.3%；同比-4.16%；2024年公司毛利率为37.2%，同比-7.15%；具体看：1）守好卖场根基盘，此中25Q2收入增速别离为-31.1%/-35.4%/-22%；酱油/食醋/其他营业上半年实现收入8.4/1.6/3亿元，瞻望将来，调味操行业健康化大趋向下，25年收入端无望实现修复？千禾味业(603027) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报，同比+0.04pp；3）高基数压力+扰动，东部/南部/中部/北部/西部区域24Q4收入同比+3%/+15%/-17%/-12%/-18%，维持“买入”评级。从业增速有所承压。办理费用率2.4%，2025年4月15日股价对应股息率4.4%，同比+1.5pcts，沉视股东报答，食醋实现收入3.7亿元，关心后续施行结果。同比+0.04/2.9pcts，以及高毛利零添加产物占比提拔。送难而上强化市场结构，市场所作加剧等风险。盈利能力改善。吨价别离同减5%/3%至0.43/0.32万元/吨。